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兴修和工程行当

来源:http://www.danidanger.com 作者:一肖免费中特王中王 时间:2019-10-14 22:20

事件

    7月18日,四部委发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》(以下简称“《通知》”)。

    评论

    继续规范化有利长期发展,全面实施PPP体现政府决心:1)限定政府参与途径只限PPP模式,非PPP模式难获预算支出:“通知”指出,符合全面实施PPP模式条件的各类污水、垃圾处理项目,政府参与的途径限于PPP模式,而未有效落实全面实施PPP模式政策的相关项目,原则上不予安排相关预算支出,丧失财政支出,非PPP模式难以为继,有助于提高PPP模式渗透率;2)四“不得”防范风险,“规范化”助力PPP长期发展:通知强调政府参与PPP项目的风险隔离,指出政府不得提供融资担保,不得承担无限责任,不得承诺回购社会资本方本金,不得以承担社会资本方本金损失,不得承诺最低收益,严禁政府兜底,实际上是为缓解政府债务压力,有助于提高政府参与效率,深化供给侧改革,规范化有利于PPP模式可持续发展;3)全方位引入市场机制,按效付费助力PPP集中度提升:“通知”要求在污水、垃圾处理领域全方位引入市场机制,快速建立污水垃圾处理领域的基于绩效的PPP项目收益机制,强化绩效考核和按效付费制度,专业公司承接PPP项目绩效更佳,考核制度有利于挤出不专业的公司,而有丰富PPP经验的专业公司有望逐渐提升市占率实现快速成长;4)PPP的规范政策一直在陆续出台,我们认为“通知”限定了在污水/垃圾处理项目上只能采用PPP模式,力度较之前政策更大,体现了政府对PPP推行的坚定决心。

    政府态度坚决PPP逐步规范将逐渐打消市场疑虑,专业PPP公司长期收益:1)7月15日召开的全国金融工作会议指出“防范金融系统性风险是金融工作的永恒主题”,首提地方债终身追责制,PPP作为化解地方政府债务危机的“利器”,后续推行政策可期;2)从陆续落地的政策来看政府长期推行PPP的态度坚决,近期政府陆续落地87号文,55号文,市场普遍担心监管加严导致PPP落地难问题,实际上我们认为在强监管逐步规范下,政府为合法合规的PPP项目打开前门,集合金融资源投向真PPP,PPP集中度将上升,上市公司承接项目更注重规范、资金实力更强、专业性更强,规范化PPP对上市公司是长期利好;3)从上市企业内部激励上看,目前已推出或将推员工持股计划的PPP公司有东方园林/铁汉生态/美尚生态/岭南园林/元成股份/岳阳林纸等,实体企业的超强信心和二级市场的诸多疑虑形成鲜明反差,我们认为随着实体企业的高增兑现将逐步修复二级市场的“间接认识”3)2017年是前期订单业绩兑现年,从中报业绩可窥前期订单落地情况,东方园林30%-60%,棕榈股份50%-100%,铁汉生态30%-60%,美尚生态50%-75%,美晨科技35%-65%,蒙草生态210%-240%,杭州园林21%-31%,PPP园林仍旧维持高速增长态势;4)从订单来看,上半年东方园林累计中标251亿(+21%)、铁汉生态70亿元(+49%)、龙元建设154亿元(+111%)、棕榈股份107亿(去年同期仅中标5亿),PPP订单仍旧处于高增长,未来业绩继续高增无需忧虑。

    投资建议

    PPP中报行情值得期待,推荐①PPP+水治理:东方园林/铁汉生态,②PPP+园林:美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态,③PPP+设计:中设集团/苏交科;④PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;⑤PPP平台公司:龙元建设。

    风险提示

    政策落地不达预期风险,宏观经济风险。

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